今年资本市场呈现出科技、消费、周期股等板块表现差异巨大的特点，划分出了鲜明的“阶级”。在硬科技VC投资领域，摩尔线程成为了近期风头最盛的“小登”投资人关注对象，围绕其老股展开的一系列事件，深刻反映了资本市场的机遇与抉择。

摩尔线程老股受追捧的背景

科技国产替代叙事与市场热度

从寒武纪到摩尔线程，以及后续即将登陆资本市场的“GPU小龙”和上游半导体设备、光刻机等，勾勒出了科技国产替代的核心叙事。2023年后，借着AI大模型的东风，算力自主可控逐渐成为明牌，但这一过程并非一帆风顺。

寒武纪股价走势与摩尔线程的关联

去年“924”行情以来，寒武纪股价持续大涨，从213.33元一路涨至777.77元，且9月30日后无惧二级市场大幅震荡调整，一路创出新高。这一走势与摩尔线程老股被“疯抢”的时间点相关，此前两年寒武纪股价和摩尔线程估值同样低迷，二者在不同市场“休戚与共”。寒武纪股价在9月24日到9月30日前相比市场滞后，9月30日爆发后创下新高，当时还有不少人喊出“历史大对子顶”的说法。

摩尔线程上市进程与赚钱效应

2024年11月6日，摩尔线程与中信证券签署上市辅导协议，相关概念股受到关注，持有摩尔线程股权的和而泰自2024年11月11日起连续涨停，股价在十个交易日内接近翻倍，赚钱效应正式打出。这也使得摩尔线程老股在当时成为人人眼红的稀缺资源。

S面临的摩尔线程老股投资抉择

估值与市场对比

2024年底，摩尔线程完成Pre - IPO轮融资，投前估值246.2亿元。纵向来看，其2022年底和2023年分别完成两轮融资，估值都在200亿以上，所以Pre - IPO轮估值谈不上高，且上市在即，给投资人留出了空间。但横向对比寒武纪，摩尔线程完成Pre - IPO融资之前，寒武纪市值大约在920亿元，2024年摩尔线程实现营收4.32亿元，寒武纪当年营收为11.74亿元，寒武纪营收是摩尔线程的2.7倍，市值约是其3.7倍。考虑到二级市场的流动性、稀缺性溢价以及摩尔线程上市前投资人的流动性折价等因素，246.2亿的估值不算低。

交易条件与个人情况

S在离农历春节只有一周时间时面临摩尔线程老股转让的最后时限。当时一级市场机构大多进入休假状态，二级市场交投惨淡。摩尔线程委托一家在册股东处理老股事宜，为不穿透下来增加太多间接股东，将老股门槛定在了1000万元，且临近春节，留给S只有一天时间。S拿到的老股价格与Pre - IPO轮投前估值相同，都是246.2亿元，额度紧张，没有折扣。此外，老股交易火爆，冲击IPO的重要关口，摩尔线程老股的锁定期为3年。当S得知锁定期为3年时，即便机会摆在面前也会犹豫。最终，S因为“要钱太快，第二天就要打钱，马上春节，1000万没准备得过来”，且考虑到三年锁定期，放弃了购买摩尔线程老股。

后续市场变化与投资启示

摩尔线程业绩与市场行情

招股书显示，2025年上半年摩尔线程营收达7.02亿元，超过2022 - 2024年的营收总和，与寒武纪一样，正式进入业绩释放期。进入2025年三季度以来，半导体行情持续火爆，寒武纪不断刷新股价新高，一度超过茅台登顶A股股王，海光信息、中芯国际等半导体权重股也不断创出新高，国产替代进度的利好不断释放。

投资案例与启示

回顾寒武纪和中芯国际上市，2020年7月先后登陆科创板，上市首日收盘涨幅分别高达229.86%、201.97%，当时资本市场对国产替代同样认可，但直到去年“924”才又激活资金对国产半导体的叙事热情。二级市场受情绪影响大，涨涨跌跌是常事，三年后的事情难以预料。

章盟主在去年四季度和今年一季度寒武纪股价处于“历史大顶”时，持续加仓寒武纪，买到了第七大股东，目前持股608.63万股，占总股本比例达到1.45%，今年8月中寒武纪创出新高后，一度浮盈超过50亿元。雷军十年芯片自研路，投入过、失败过、放弃过、重来过，2021年初小米成立上海玄戒，四年时间车卖“爆”了，今年5月发布了3nm工艺的玄戒o1芯片，成为中国大陆首家发布3nm制程芯片的公司，也是继苹果、三星、华为后的全球第四家具备高端SoC设计能力的手机厂商。他们并非最早重仓寒武纪或开始自研手机芯片和造车，但结果却收获颇丰，章盟主信仰中国科技自主可控的叙事与产业引导方向，雷军总是在产业链接近完备的时刻才重金介入。

这启示我们，做投资赚钱并非非得赶早不赶晚，太早可能成为先烈，太晚可能吃不上热乎的。在投资决策时，需要综合考虑估值、市场前景、交易条件、个人资金状况和风险承受能力等多方面因素。