一、事件核心：250亿净利润预测引发市场争议

中际旭创作为光模块领域龙头，其2027年归母净利润预测成为资本市场焦点。市场出现两种鲜明观点：买方代表荒原投资董事长凌鹏公开质疑“250亿元净利润预测”的合理性；而多数券商行业分析师虽上调了该公司未来净利润预期，但无人给出“2027年净利润达到250亿元”的预测数据。与此同时，中际旭创股价近三个月累计涨幅达319.97%，截至发稿市值约4522亿元。

二、争议双方观点交锋

1. 凌鹏的质疑
   • 预测逻辑漏洞：凌鹏指出市场对中际旭创2027年净利润超250亿元的预测基于两点，一是产能到2027年将投放，二是企业承诺不降价，按现有产能紧缺阶段的毛利率、净利率假设得出该净利润。他认为这种预测忽略了制造业周期风险，即便当前产能紧缺，也不能保证几年后投产不降价。
   • 行业共性风险：凌鹏以互联网和半导体行业为例，说明不同行业商业模式可能存在相似性，但半导体是发展了70多年的行业，当前虽因人工智能需求产能紧缺，但未来价格走势难测，不能简单类比。
2. 卖方机构的回应
   • 国盛证券的强硬态度：国盛证券分析师在朋友圈直接回怼凌鹏“去买你的白酒去吧”，显示出对凌鹏观点的不认同。
   • 盈利预测上调：国盛证券通信行业分析师团队在9月7日晚间给出中际旭创2025年度半年报最新点评，进一步上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润依次为95.1亿元、154.9亿元、198.2亿元，维持“买入”评级。该团队认为随着AI集群升级，通信重要性和价值量提升，中际旭创作为全球光模块龙头将享受行业高景气。

三、券商盈利预测情况

1. 整体上调趋势：8月26日中际旭创发布2025年半年报，业绩表现出色，上半年营收、归母净利润和扣非归母净利润均有较高增长。此后多家券商上调其2027年净利润预测，最高升至236亿元。
2. 具体券商预测
   • 东北证券：8月28日预计中际旭创2025 - 2027年实现营收依次为374.39亿元、626.53亿元、800.69亿元，归母净利润107.42亿元、180.90亿元、236.04亿元，对营收预期最为乐观。
   • 开源证券：8月27日指出公司因高端产品出货比重增加、降本增效、客户需求增长和技术迭代等因素，未来成长空间广阔，上调2025 - 2027年归母净利润预测至90.46亿元、160.04亿元、208.34亿元。
   • 其他券商：东吴证券、兴业证券、招商证券等多数券商预计中际旭创2027年归母净利润超过180亿元，如东吴证券上调至184.0亿元，兴业证券预计2025 - 2027年归母净利润依次为98.55亿元、146.97亿元、182.82亿元，招商证券预计为94.6亿元、148.0亿元、181.3亿元。

四、潜在风险与市场理性思考

1. 周期性规律风险：凌鹏提出疑问，企业不会预期未来大幅降价而大幅扩产，就像基金经理不会预期组合大幅下跌而大幅建仓。光模块作为制造业，当前高景气源于下游需求突发性爆发形成的短期供不应求，一旦下游资本开支放缓、投资力度减弱，需求端支撑力下降，可能面临业绩增速回落与股价调整风险。
2. 市场过热与价值回归：沪上某公募基金投研人士认为当前卖方分析师乐观情绪过热，相关板块行情持续走高，长期逻辑难验证，短期资金集中涌入推动股价屡破新高。但市场规律决定资产不可能永远上涨，股价可能阶段性脱离基本面，最终会向价值回归。白酒、新能源行业都曾经历类似阶段，光模块行业也难逃周期性波动。