国庆登山热潮将至，黄山、峨眉山、张家界、玉龙雪山等山岳景区将再度迎来客流高峰。在大众认知中，景区的核心收入来源是门票，但翻开上市景区公司的财报会发现一个颠覆常识的真相：门票早已不是山岳景区最赚钱的生意，索道才是隐藏的“暴利印钞机”。凭借碾压多数行业的超高毛利率，索道被业内戏称为“索道茅台”，成为各大山岳景区的利润基石。但矛盾的是，手握这门顶级赚钱生意的山岳景区，却普遍陷入“客流回暖、营收滞涨、业绩乏力”的困境，高毛利赛道难以带动企业长期增长。
01 极致暴利：索道毛利率逼近九成，远超门票主业
国内客运索道行业起步于上世纪90年代，伴随旅游业高速发展逐步普及。截至目前，全国登记在册的客运索道超千条，而在A股上市的山岳景区企业中，索道业务无一例外都是盈利效率最高的核心板块，盈利能力远超传统门票、观光、住宿等业务。
各大头部景区的财报数据，直观印证了索道的暴利属性。张家界杨家界索道年收入约7500万元，净利润超3000万元，毛利率突破60%；其收购的天子山索道盈利能力更强，单年营收超1亿元，净利润接近4000万元，单点索道盈利能力堪比中型企业。
头部景区的索道毛利率更是达到行业天花板。2026年上半年数据显示，黄山旅游索道及缆车业务毛利率超74%，峨眉山客运索道毛利率接近80%，而九华旅游、丽江股份的索道毛利率突破87%。这意味着，索道每收入100元，扣除运营成本后可留存近90元毛利，盈利水平远超文旅、零售、酒店等赛道，甚至比肩高端白酒行业，“索道茅台”的名号名副其实。
相比于持续承压、利润微薄的门票业务，索道的盈利优势堪称断层式领先，早已取代门票，成为山岳景区的利润核心。
02 拆解“索道暴利”：垄断刚需+极致成本结构，构筑高壁垒
索道之所以能维持常年超高毛利，核心源于政策垄断、用户刚需、成本递减、定价灵活四大核心优势，形成了难以复制的盈利壁垒。
首先是政策与地理双重垄断，行业竞争极度稀缺。客运索道属于特种设备，且建设于山岳景区核心生态区域，受生态红线、国土规划、安全管控严格约束，新增索道审批极严、落地难度极大。小众的赛道属性、极高的准入门槛，让各大核心景区的索道基本处于独家垄断状态，几乎不存在同质化竞争，天然具备高溢价能力。
其次是绝对的用户刚需，不可替代。山岳景区多坐落于崇山峻岭，山路陡峭、徒步耗时极长，普通游客体力难以支撑全程登山。索道不仅能节省时间与体力，还能提供高空观景的独特体验，是游览名山的核心配套。名山景观具备不可复制性，门票叠加索道服务，构成了游客出行的刚性需求，游客付费意愿极强。
再者是定价自由度更高，盈利空间充足。2018年以来，国家发改委持续推动国有重点景区门票降价，门票定价受政策、民意严格约束，涨价空间几乎被锁死，景区无法依靠门票增收。而索道票实行单独定价、分线路、分上下行差异化收费，商业化灵活度更高。以华山为例，旺季大门票仅160元，单条西峰索道票价140元，往返索道费用高达280元，远超门票价格。且游客单次出行仅需购买一次门票，却可能多次购买索道票，收费频率远高于门票。
最后是极致的成本结构，边际成本趋近于零。索道的成本投入呈现“前期重投入、后期轻运营”的特点。前期建站、采购钢缆、吊厢、安全设备等一次性固定投入较高，但项目落地成熟运营后，核心成本仅为人员工资、设备折旧、日常维保，不会随游客数量增加而同比例上涨。客流越大，单客分摊成本越低，利润空间越大，形成典型的规模效应。
03 诡异悖论：索道暴利在手，景区为何增收不增利？
超高毛利的索道业务，本该成为景区业绩增长的核心引擎，但行业现实却截然相反。2026年上半年，21家A股上市景区公司营收同比平均下降3.8%，其中多数为传统山岳型景区，行业整体增长乏力。
各大头部景区普遍出现客流回暖、营收滞涨的诡异现象：黄山旅游上半年客流增长8%，营收仅增长5%；九华旅游客流增长7%，营收仅增长3%；峨眉山2025年营收同比下降近8%，2026年上半年继续下滑；张家界更是长期陷入经营压力，坐拥多条高毛利索道却难以扭转颓势。手握“印钞机”的山岳景区，彻底陷入增长瓶颈，背后是多重深层行业困境。
第一，索道增长见顶，体验红利消退，复购吸引力不足。曾经高空观景是索道的核心差异化体验，但如今索道已成为山岳景区标配，独特新鲜感彻底消退，无法成为游客二次到访的核心卖点。同时，索道运力、景区承载量已接近饱和，淡旺季分化极其严重。旺季游客集中爆发，索道排队滞留数小时成为常态，体验大幅下滑；淡季客流稀少，设备空置、成本浪费严重，全年营收被两极分化的客流结构拖累，增长天花板清晰可见。此外，部分景区索道改造施工、客流管控，也会直接压制核心业务收入，造成业绩波动。
第二，业务结构单一，索道无法带动二次消费，产业闭环断裂。当前山岳景区普遍呈现“索道强、二次消费弱”的畸形格局。索道仅能完成“输送游客上山下山”的基础功能，受景区规划、运营规则限制，无法联动带动餐饮、住宿、文创、娱乐等延伸消费。景区收入高度依赖门票+索道的一次性观光收入，游客“当日进山、当日离场”，停留时间短、消费单一，没有形成度假型消费闭环。尤其是山岳景区酒店业务短板突出，受地形、生态保护、运输成本限制，山上酒店扩建难度大、成本高，山下酒店陷入同质化竞争，整体酒店收入占比仅两至三成，远低于索道四至五成的收入占比，无法形成新的增长曲线。
第三，外部分流加剧，传统观光模式彻底过时。文旅消费迭代下，游客需求已经发生根本性变化。过去游客以观光打卡为主，适配景区“索道输送、快速观景”的传统模式；如今年轻游客更偏爱深度徒步、山野穿越、沉浸式自然体验，不再满足于简单的山顶打卡。而传统山岳景区设施、服务体系均围绕观光客流搭建，缺乏完善的徒步步道、路线指引、安全补给、户外配套，无法匹配新消费需求。同时，县域旅游、小众户外目的地快速崛起，分流大量传统名山客流，景区存量竞争愈发激烈。
第四，成本与政策变量挤压利润，高毛利含金量下降。除了营收端瓶颈，成本端压力持续攀升。多地调整索道资源使用费征收规则，从按票固定收费改为按营收比例征收，直接推高营业成本、压缩毛利率。同时，设备维保、人工成本、生态运维成本逐年上涨，叠加重资产折旧压力，进一步稀释索道业务的超高利润。部分景区还受联营售票模式约束，索道无法自主灵活调价，利润空间被进一步锁定。
04 行业终局：告别“索道躺赚”，山岳景区迎来转型拐点
索道超高毛利的背后，是山岳景区多年的经营舒适区，也是行业转型滞后的桎梏。长期依赖索道躺赚的单一模式，让多数景区错失了文旅升级的机遇，最终陷入“有利润、无增长，有客流、无营收”的困境。
当下山岳景区的核心痛点，早已不是“如何赚钱”，而是“如何突破增长天花板”。索道是优质的现金牛业务，却无法成为长期增长引擎。未来，传统山岳景区必须告别单一观光思维，摆脱“索道依赖症”：一方面升级产品体系，适配年轻游客的深度户外、徒步度假需求；另一方面补齐酒店、文创、演艺、沉浸式体验等二次消费短板，延长游客停留时间、提升客单价，从“靠索道单次收割”转向“靠全域度假持续盈利”。
归根结底，“索道茅台”的暴利神话，是传统观光旅游时代的产物。随着文旅消费全面升级，只会“运人上山”的景区终将增长见顶，真正能持续盈利的，是能留住人、服务人、打动用户的全域度假型景区。这也是所有山岳型景区下一阶段必须跨越的转型难关。